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　　近期全球铝价表现坚硬，背面是铝市正在阅历要害的 “再平衡”—— 从短期过剩逐渐转向缺少。美银最新研讨指出，2025 年全球铝市仍将坚持 31.6 万吨的过剩，但到 2026 年，这一格式将彻底回转，呈现 29.2 万吨的供给缺口，铝价也有望在 2026 年四季度攀升至 3000 美元 / 吨（约 1.36 美元 / 磅）。这场铝市的 “供需重构”，终究由哪一些原因驱动？对职业和出资者又有何启示？

　　全球铝市的 “转向信号”，首要表现在供需天平的歪斜上。依据美银测算，2023-2025 年铝市继续过剩，但 2026 年将初次堕入缺少，中心驱动力来自两大商场：

　　2026 年的缺少，很大程度上依靠欧美需求的回暖：美国顾客现在暂未全额承当 50% 的铝进口关税，未来对铝的收购竞赛将加重；欧洲商场则因财务影响方针，铝需求已闪现 “触底上升” 痕迹。

　　（2023-2025 年欧洲月度铝需求追寻，可见首要下流范畴需求增速逐渐转正）

　　与此一起，我国作为全球最大铝消费国，需求一直 “扛住压力”—— 电网、太阳能面板和轿车制造商的收购支撑了国内消费，使得我国铝需求继续创下前史新高。

　　（近 7 年我国表观铝需求趋势，需求曲线. 库存处于 “多年低位”，溢价信号暗藏玄机

　　虽然当时区域什物溢价没有彻底表现 “紧缺”（欧洲、日本溢价近月回落，美国溢价受关税推动上升），但全球铝库存已稳定在多年低位，成为支撑铝价的 “隐性柱石”。

　　美银提示，跟着美国中西部溢价逐渐向 “关税全额掩盖” 的合理水平挨近（现在顾客挨近承当全额关税），以及欧洲或许面临的供给缺口（南非 Mozal 锻炼厂或因电力合同到期停产，影响欧洲 8% 的进口量），未来全球铝收购竞赛将进一步晋级，成为铝价上涨的 “催化剂”。

　　铝市从过剩转向缺少的另一大中心，是供给增加明显放缓——2025 年以来全球铝供给同比仅增加 1.3%，远低于曩昔五年 2.7% 的年均增速，这也是铝价坚持耐性的要害原因。

　　我国作为全球铝出产主力，2025 年以来锻炼产值同比增加 2.3%，但现在已达到政府设定的 4500 万吨产能上限。这在某种程度上预示着，未来我国铝供给增加将 “根本阻滞”，不再是全球供给的 “增量来历”。

　　与此一起，我国铝出口也回归 “长时间区间”—— 因为产能受限且出口退税撤销，铝及铝制品出口已脱离高位，进一步强化了全球（除我国外）商场的根本面支撑。

　　虽然我国供给 “踩刹车”，印尼将成为 2026 年及未来全球铝供给的首要增加点 —— 估计到 2030 年，印尼铝产能将新增 170 万吨，首要由我国企业主导（如青山集团、华友钴业等在印尼布局绿色锻炼项目，其中华庆项目终究产能达 100 万吨）。

　　但美银着重，即使印尼奉献增量，全球铝市仍能 “消化” 这部分供给，2026 年缺少格式不会改动 —— 究竟铝是全球动力转型的 “要害金属”（如新动力轿车、光伏等范畴需求激增），供给增速跟不上需求增速的对立将继续。

　　面临原生铝供给增加乏力，废铝（二次供给） 正成为商场注重的焦点 —— 美银猜测，到 2030 年全球铝需求复合增速将达 3.7%，而废铝供给增速（4.6%-5.6%）能否跟上，取决于收回产能、优质废铝供给和收回率的提高。

　　美国对原生铝征收 50% 关税，但废铝进口豁免，这使得美国废铝商场 “供需偏紧”：一方面，废铝价格近年稳步上涨，相对原生铝的溢价继续提高；另一方面，美国废铝进口量创下前史上最新的记载，成为补偿原生铝缺少的重要弥补。

　　欧洲是废铝收回的 “主力区域”—— 铝消费中约 40% 来自收回，职业已出资 7 亿欧元扩建收回设备，新增 100 万吨收回产能。但对立在于：

　　2022-2023 年欧洲近对折原生铝锻炼厂因高电价封闭，依靠进口添补缺口；

　　废铝供给缺乏导致约 15% 的收回产能搁置，一起废铝出口量远高于进口量。

　　现在欧洲职业内部对 “废铝出口管控” 存在不合：部分组织呼吁征收出口费以留住废铝，但收回企业对立 “交易约束”（以为当时收回量超越本地锻炼需求，低等第废铝需出口消化）。美银指出，欧洲的中心解决方案是 “左右开弓”：既扩展收回产能，也提高高等第废铝供给。

　　数据显现，当时全球废铝供给年均增速约 5%，若能逐渐提高收回率，有望缓解铝市缺少压力。

　　根据上述供需剖析，美银给出了清晰的铝价猜测：2025 年伦敦金属交易所（LME）铝现货均价估计为 2588 美元 / 吨，2026 年将升至 2875 美元 / 吨，2026 年四季度更是有望触及 3000 美元 / 吨的方针。

　　总归，全球铝市正站在 “从过剩到缺少” 的要害转折点 ——2026 年的供给缺口、低库存、动力转型需求，一起构成了铝价上涨的 “根本面支撑”，而废铝收回则是缓解缺少的 “重要抓手”。对职业而言，印尼产能、收回技能、高等第废铝供给将成为未来竞赛的中心；对投入财物的人而言，需注重欧美需求反弹节奏、我国供给方针改变，以及铝价向 3000 美元 / 吨方针的推动途径。

　　（注：本文数据及图表均来自美银全球研讨《Global Metals Weekly》2025 年 9 月 8 日陈述，出资主张需结合个人危险承当承受的才能及商场动态调整）

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